Les marchés mondiaux subissent un changement fondamental – Sommet États-Unis–Canada

Lorsque des termes comme « jamais auparavant » sont utilisés pour décrire les marchés, ils peuvent sembler hyperboliques. Mais s’ils sont prononcés par certains des plus hauts dirigeants d’entreprises, qui gèrent collectivement un actif de plus de 1,28 billion, vous serez peut-être tenté d’y porter attention. 

Selon la table ronde Market Opportunities in Focus : Setting the Agenda for Investors (pleins feux sur les occasions du marché : définir l’ordre du jour pour le groupe d’investisseurs) lors du sommet États-Unis–Canada organisé par BMO et l’Eurasia Group, la période tumultueuse traversée par les investisseurs ces dernières années a provoqué un changement fondamental sur le marché.

« La période actuelle est de loin la plus complexe que j’aie connue, bien plus complexe que la crise financière mondiale, car tout est différent », a déclaré Mark Wiseman, président de l’Alberta Investment Management Corporation (AIMCo). Ces dernières années ont été marquées par une pandémie, une bulle de liquidités qui s’est abattue sur les actifs les plus risqués, une lutte mondiale contre l’inflation et une augmentation des risques géopolitiques sans précédent depuis la Seconde Guerre mondiale, et les raisons de ce changement ne manquent pas.

« Il y a de quoi avoir la tête qui tourne », a déclaré Alan Tannenbaum pour lancer la table ronde. Pour comprendre la dynamique du marché en constante évolution, M. Tannenbaum, chef du groupe mondial Banque d’affaires et services aux sociétés à BMO Marchés des capitaux, a été rejoint par un groupe d’experts composé de Mark Wiseman (AIMCo), Richard Falkenrath (chef de la géopolitique à Bridgewater Associates), Alison Loat (première directrice générale de l’investissement durable et de l’innovation à OPTrust) et Carol Geremia (présidente et chef de la distribution mondiale à MFS Investment Management).

La géopolitique influence les fondamentaux

Selon M. Wiseman, la dynamique risque-rendement a connu un changement fondamental au cours des deux dernières décennies et demie. Du côté du risque, les investisseurs se sont vus rappeler l’importance de la géopolitique.

Qu’il s’agisse de la guerre en Ukraine, des tensions entre la Chine et l’Occident ou de l’impact de ces événements sur le Moyen-Orient et les marchés des produits de base, M. Wiseman a expliqué que les gestionnaires d’actifs ne peuvent pas faire leur travail sans comprendre les conséquences géopolitiques de leurs placements. « Jamais auparavant, du moins dans ma carrière d’investisseur, la géopolitique n’a eu autant d’importance pour les résultats qu’aujourd’hui », a-t-il souligné.

Le contexte des taux d’intérêt, qui s’appuie sur une forte inflation persistante, a un impact tout aussi profond sur les rendements, a-t-il expliqué. « Nous observons des mouvements importants qui vont se poursuivre sur le plan du coût du capital sans risque, et cela a des répercussions sur l’ensemble du système », a-t-il déclaré. « Lorsqu’on modifie le taux sans risque, tous les actifs sont réévalués et l’affectation des capitaux change. Cela modifie la façon dont les investisseurs affectent le capital, les sources de rendement ainsi que les risques, qu’ils soient perçus ou réels. »

Les tendances historiques ne servent plus de guide

Même si les investisseurs aiment s’appuyer sur les tendances passées pour comprendre les marchés, Richard Falkenrath (Bridgewater) et Alison Loat (OPTrust) ont tous deux déclaré que ce n’était peut-être pas approprié actuellement. Après avoir traversé une longue période de paix mondiale exceptionnelle, le monde est aujourd’hui confronté à des risques liés aux changements climatiques et aux tensions géopolitiques émergentes en Russie et en Chine.

Le monde se réorganise lentement, se remodèle et passe à un modèle d’endiguement qui est beaucoup plus complexe qu’à l’époque de la Guerre froide, en raison de l’hyperattaque des économies et des sociétés et de la vitesse à laquelle les marchés et les technologies évoluent, a déclaré M. Falkenrath.

Ces risques rendent plus difficile la diversification à l’échelle mondiale. « Pour ceux d’entre vous qui me connaissent et qui savent que je suis favorable au mondialisme, j’aimerais que le monde suive davantage cette tendance aujourd’hui », a-t-il fait remarquer. « J’aimerais que nous n’ayons pas les problèmes géopolitiques que nous connaissons. J’aimerais pouvoir diversifier mon portefeuille plus facilement à l’échelle mondiale. »

Les changements climatiques ajoutent une nouvelle dimension à un marché déjà complexe. Comme l’a expliqué Mme Loat, il est impossible de comprendre pleinement leurs répercussions, car personne n’a vécu cette expérience. Elle ajoute que les investisseurs doivent en tenir compte, car les changements climatiques auront un impact sur tous les secteurs d’activité et toutes les zones géographiques. Cela signifie qu’il faut examiner tactiquement chaque placement et chaque stratégie pour évaluer les risques physiques.

Changer les mentalités pour gérer les risques climatiques

Le problème est que les outils de lutte contre le risque climatique sont imparfaits et n’ont pas encore fait leurs preuves. « C’est très inconfortable pour les investisseurs », a affirmé Mme Loat. « Nous devons changer d’état d’esprit et passer de quelque chose que quelqu’un d’autre a payé à quelque chose qui est en fait très critique et fondamental. »

Carol Geremia, de la MFS, a déclaré qu’il était important de se rappeler que les facteurs ESG ne sont pas politiques. « Nous devons informer nos clients à ce sujet », a-t-elle déclaré. « Il s’agit de savoir comment financer l’avenir de nos clients. » Dans ce contexte, la plus grande menace qu’elle perçoit est une vision à court terme, qui dissuadera les entreprises de prendre des mesures concrètes pour s’attaquer aux problèmes environnementaux qui profiteront aux investisseurs à long terme.

Du point de vue de la répartition d’actif, les investisseurs d’aujourd’hui ont dû prendre cinq fois plus de risques pour obtenir le même rendement qu’il y a 30 ans, a souligné Mme Geremia. Compte tenu du niveau de risque assumé, il est impératif que les investisseurs s’engagent activement auprès des entreprises qu’ils détiennent.

Selon Mme Geremia, les gestionnaires d’actifs doivent redéfinir ce que doit être la gestion active à long terme. « Nous devons absolument comprendre les entreprises dans lesquelles nous investissons », a-t-elle déclaré. « Nous devons engager des capitaux plus longtemps dans ces sociétés sous-jacentes et aller bien au-delà du vote par procuration. »

Des occasions à proximité

Compte tenu des inquiétudes liées aux risques géopolitiques, M. Wiseman a plaidé en faveur de placements plus proches de chez nous. « Le temps est venu de se tourner vers le marché nord-américain », a-t-il déclaré, dressant une liste d’avantages concurrentiels, tels que l’autosuffisance énergétique, l’accès aux ressources naturelles, y compris celles qui sont essentielles à la transition énergétique, et un contexte réglementaire solide.

« Ces avantages comparatifs existent des deux côtés de la frontière, mais ils ne seront pleinement exploités que si les deux pays travaillent ensemble au sein du marché unique », a-t‑il déclaré.

Sur la photo (de gauche à droite) : 

Richard Falkenrath, chef de la géopolitique à Bridgewater Associates

Alison Loat, première directrice générale de l’investissement durable et de l’innovation à OPTrust

Carol Geremia, présidente de la MFS Investment Management et cheffe de la distribution mondiale

Alan Tannenbaum, chef du groupe mondial Banque d’affaires et services aux sociétés à BMO Marché des capitaux